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標簽: 發布時間:2019-09-24 09:00 ? 關注人次:90 ?

橡膠要爆發?想多了 筑底進行中!后市重點關注兩大主線

【摘要】:橡膠要爆發?想多了 筑底進行中!后市重點關注兩大主線:  9月初的反彈行情,市場對于滬膠能否由熊轉牛猜測增多,一度有“復寵”之勢。但在滬膠主力價格反彈至12000點后,利多預期兌現,加上自身缺乏有效利多因素推動,滬膠隨即展開了振蕩回調走勢。基于當前橡膠基本面處于供需雙弱格局,后市

  9月初的反彈行情,市場對于滬膠能否由熊轉牛猜測增多,一度有“復寵”之勢。但在滬膠主力價格反彈至12000點后,利多預期兌現,加上自身缺乏有效利多因素推動,滬膠隨即展開了振蕩回調走勢。基于當前橡膠基本面處于供需雙弱格局,后市或將延續底部振蕩態勢。

  年內供需均偏弱,筑底狀態難改

  從橡膠主產國供應狀況來看(各國官方的出口量體現供應能力),泰國、馬來西亞、印尼和越南是全球最主要的天膠出口國,出口量占到全球天膠產量的80%以上,同時中國每年天膠進口的90%以上來自以上四個國家,可見此四國主導了天然橡膠的供應量。

泰國、印尼、馬來和越南天膠出口量

  泰國今年以來天膠出口量出現了下滑。從月度出口量圖中可以看出,年中各月的出口量基本在近五年的低位區間。數據顯示,1—7月泰國共出口天然橡膠265.18萬噸,同比去年減少近27萬噸,降幅達9%。由于上半年4—5月份泰國處于停割季,并且受干旱和雨季的連續影響,供應量偏緊。此外價格低迷也影響了膠農割膠的積極性進而影響產量,另有老膠樹更新砍伐亦有影響。更重要的是,第一大出口去向的中國進口需求降低,因此泰國今年天然橡膠出口量同比去年大概率降低。

  馬來西亞今年的天然橡膠出口量表現尚可,是我國第二大橡膠來源國。1—7月份馬來西亞橡膠出口量達37.88萬噸,同比增加5200噸,增幅1.4%。馬來西亞橡膠出口表現平穩,一部分利益于進口加工后復出口,因此受國內產量的影響較小。由于馬來西亞近年來的橡膠產量不斷萎縮,因此轉向了橡膠下游制品的發展,如乳膠手套的生產。

  印尼今年遭受了地震、病蟲害等的影響,天然橡膠的出口量也出現了下滑。根據印尼海關的數據,1—7月印尼天然橡膠出口總量為155.50萬噸,較去年同期下滑12.93%。在四個主產國中,印尼是出口量下滑最多的國家。國為印尼也是歐美輪胎企業主要的天膠供應商,因此此數據也能反映出歐美對輪胎需求的降低。

  越南出口數據來看,2019年1—8月天然橡膠總出口量為96.21萬噸,同比去年同期增加9.7%。其中1—8月出口至中國62.39萬噸,同比去年同期增長11.32%。越南是四個主產國中,出口量增長最多的國家,同時我們還注意到,8月份越南橡膠進口總量為6.42萬噸,環比上漲7.1%,可見越南天前鋒出口量中,有一部分是通過進口別國橡膠再出口的。據了解,越南會從老撾進口一部分原料橡膠用于加工出口。目前越南已經是我國第三大橡膠進口來源國。

  相對應的,今年中國天然橡膠進口需求整體處于下滑態勢,1—8月中國進口天然橡膠及合成橡膠共計416.6萬噸,同比下跌7.7%。可見國內的橡膠工業需求表現低迷。

四國出口與中國進口供需平衡表

單位:萬噸2015年2016年2017年2018年2019年E泰國出口量426450.81492.57508.45480馬來出口量70.6564.261.7663.8964印尼出口量269.77264.25329.18295.5266越南出口量116.05126.3139.03156.52172四大主產國出口量882.47905.561022.541024.36982中國進口量401.72448.37566.55566.01526.38平衡差480.75457.19455.99458.35455.62

  由此對可對全年進行判斷,2019年主產國出口量降低,小國出口量增長是亮點,但泰國、印尼兩大國出口量下滑表明供應收緊。而在汽車行業整體低迷的大環境下,中國天膠進口量基本已確定為減少。在需求缺乏增量,供應增量放緩的局面下,天然橡膠價格難以有趨勢性上漲,形成了底部振蕩反復的筑底形態。

  持倉底與技術底

  從當前的橡膠期貨持倉量來看,整體活躍度居于5年內較高的位置,僅次于2018年。2018年是盤面價差大幅回吐和價格再度觸底的一年,套利持倉量較高,倉單庫存也創出歷史的最高峰,但是在今年的情況卻有不同。

天然橡膠期貨主力合約持倉量

  滬膠期貨主力合約今年的持倉量表現為近五年中相對偏高,說明目前滬膠期貨市場參與的活躍度提升。另外,其持倉量的季節性也比較明顯,我們看到一般是每年3月下旬之后,持倉量開始大幅增加,6月份前后達到年內最高,此時的主力合約也是博弈最多的9月合約。9月合約總是有很多“故事”發生,因為這時是交割品全乳膠產量增長、入庫增加的時段。

  那么對于1月合約,其對應的將是國內11月份后停割期,新交割品產量降低,疊加1月到5月的移倉換月,因此持倉量低于9月合約,相應的交割做空壓力較低。另外,今年的倉單庫存低于去年,亦對當前主力2001合約的底部形成支撐,因此該位置可以理解為持倉底。

  結論:關注供需和替代品兩大主線,底部參與低多

  天膠當前仍處于底部振蕩的結構當中,并且形成了兩大振蕩主線,分別為供需主線和替代品主線:

  供需主線

  天膠當前已經形成了供需雙弱的底部形態。供應面需關注四季度主產國的氣候狀況,10月份開始是泰國等東南亞國家的旱季,臺風和降水影響減少,也是當地的產膠旺季。中國在11月中下旬將會進入停割期,因此從供應季節性上來看,利多滬膠全乳膠,利空20號膠。但如果主產國出現反季節持續降雨或病蟲害,則會成為影響供應的變量。

  需求方面暫時很難看到有反轉性改觀。下游汽車的需求增速將持續低迷,但是需要關注國內汽車消費政策的邊際刺激,雖然政策可能很難短時有效,但由于國家政策上目前是對房地產政策收緊,那么扶持汽車產業或是將房產投資轉移到消費上的必選之路,因此需關注進一步的政策邊際利好,這也成為需求上的變量因素。

  替代品主線

  受原油價格大幅上漲的影響,合成橡膠上游原料丁二烯價格大幅上漲,上周累計上漲1350元/噸,自11100元/噸上漲至12450元/噸,大幅升水丁苯橡膠價格約1500元/噸。丁二烯的價格暴漲,未來可能會導致丁苯橡膠和順丁橡膠的價格大幅上漲,而且當前丁苯橡膠價格還貼水全乳膠,因此合成膠的上漲空間值得期待。

  同時,合成橡膠的價格上漲,可能會快速兌現丁二烯成本上漲帶來的利多,同時對于天膠會形成替代品的聯動作用。因此需注意后市合成橡膠價格上漲的聯動作用,也能成為滬膠或者支撐反彈的一大原因。

  筑底振蕩,底部參與試多

  橡膠在筑底過程中,基本面尚未形成有效轉勢。因此在供需雙弱的環境下,橡膠底部形態還需繼續鞏固,產業鏈也面臨套利利潤收縮的局面。當前在利多因素邊際走弱的情況下,多空矛盾不突出,可以振蕩整理走勢對待,但不建議追空。中長期關注底部抬升的機會,回調企穩參與試多,但仍需謹慎,以看長做短的振蕩思路操作。另外,需密切注意國際形勢的聯動影響、宏觀經濟壓力、產區氣候變化等風險因素。(作者單位:招金期貨)

  本文內容僅供參考,據此入市風險自擔

(文章來源:期貨日報)

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